退休，退憂？

經過一年多的宣傳，政府於上月5日正式推出首項公共年金──香港年金計劃（圖一），年滿六十五歲的香港永久居民，只要繳付一筆過金額，即可每月獲發固定年金，直至終老，自製「長糧」，生活無憂云。香港年金計劃首次發行的額度為一百億元，供市民認購。為增加年金計劃的吸引力，申請長者生活津貼時，年金面值不計作資產。

年金計劃實為另類人壽保險，不同之處是後者每月繳付特定金額，累積至一定年期才一次取回；年金則剛好相反，先付整筆金額，再分期取回。年金不是甚麼新事物，在外國早有，政府現在才設公共年金，會不會是姍姍來遲？認購年金又是否划算？

後來或可居上

金融學系陳偉森教授是大學教職員公積金（1995）計劃及「丙」類計劃的成員受託人，長期研究退休保障，並參與政府的年金研究，2016年完成了「如何增加香港中年人對年金的需求」研究報告。陳教授說：「就設立時間來說，香港無疑是落後了。從另一角度來看，卻不一定不是好事。像台灣和日本便早早設立公共年金，但面對人口嚴重老化，台灣年金基金瀕臨破產，不得不削減年金金額，社會嘩然，反對和抗爭不絕。在日本，年金入不敷支的問題亦逐漸浮現。香港汲取前人經驗，有助設計更周全的年金計劃。

「政府在2000年推出強積金計劃，累積了相當數額，市民承接了強積金所得，大可用以投資年金，時機是合適的，也算是一個強積金後續。」

疑問與限制

從年金每月發放金額來算，其回報率是4%，陳教授認為合理。不過，回報率是取決於本金和環球市場投資環境。他估計年金計劃汲納的款項將交由外匯基金代為投資，這樣問題來了，當投資失利，年金依然要定期發放，可是本金減少又會影響回報，形成惡性循環。環球金融市場在今年上半年相當波動，香港金融管理局公布第二季錄得七十七億元的虧損。「香港年金公司由政府持有，固然不會破產，但當有嚴重虧損，如何解決？由公帑補貼？政府未有清楚交代。」

市民對年金的認受性，也讓陳教授存疑。以安老按揭為例，自2011年推出以來，截止今年6月底，成交個案只是二千六百多宗，未算受歡迎。他說：「我在2005年開始研究時，香港還未有私營的年金，是近年開始才陸續有保險公司開拓年金市場。」據保險業監管局的數據顯示，今年首季新造的私營年金保費近二十五億。「參與年金計劃人數是關鍵因素，要是認受性低，認購反應不熱烈，本金和回報吸引力會跟着下降。」

此外，香港年金計劃只供個人認購，陳教授表示：「若一對年齡分別為六十八及六十五的夫妻，有一百萬元可供認購年金，現時的機制下，他們必須分別認購，怎樣分配？在成熟的年金市場設有存活者年金，夫妻合併認購，一方身故後，另一方仍可繼續獲發年金至身故。」

通脹蠶食

替代率是指退休後收入佔退休前的百分比，替代率愈高，退休後生活也自然較寫意。不計算醫療開支，一般而言，四至六成已經不俗。陳教授解釋：「以月薪一萬五千元計算，每月五千餘元的年金只有三成多，着實不足。

「別忘了年金是定額發放，不會隨通脹而增。由1987至2017年間，香港的通脹率約1.2%。長者每月領取的金額不變，購買力便隨之下降。假設一位六十五歲女士認購一百萬元年金，通脹率分別以1%和2%計算，三十年後，她所領取的五千三百元，購買力分別下降26%及45%，即等於現值三千九百二十二元及二千九百一十五元（圖二）。」換言之，年金計劃年期的確是夠「長」，但「糧」則未必足夠。

專家的建議

總括而言，陳教授認為年金的設立是個好開始，提醒市民及早為退休做好準備。他強調：「不要過於側重年金，以為有了它便可解決所有問題，每人的需求不同，要按期望退休年齡、預期壽命、身體狀況、預期生活方式和水平、醫療開支、收入來源、資產淨值及現金流、理財能力和知識、進取程度、居住地點、通脹率及市場利率波動等一籃子因素來衡量。」正如香港年金公司在宣傳結尾時亦不忘提醒市民，不宜將所有現金投入年金計劃。

陳教授坦言：「要是我已年屆六十五，會認購年金，因為自忖身體健康。然而，這是個人的決定。有意認購者需仔細衡量，或找理財顧問協助。」

討論應對退休方案之餘，擔任大學公積金計劃成員受託人近七年的陳教授有感而發道：「我發覺好一部分同事見有大學代為管理，便對自己的公積金置諸不理。可是，退休後始終也是由自己管理的，故我鼓勵大家不妨多了解基本理財知識，為自己制訂合適的退休計劃。」

他寄語同事：「規劃退休是越早越好，年輕時大可先定大方向，再作長線投資，每五或十年檢討及修訂。待四十歲後，開始思考要怎樣的退休生活，大可不必作詳細規劃，但絕不忽略規劃的需要，因為選取合適投資和取得回報都需要時間的。」

C.F.

本文出自《中大通訊》第521期（2018年8月）