逆風穩舵　香港領航大灣區金融營商新局

粵港澳大灣區的整體，遠不止於各城市之和。區內每座城市各司其職：香港是國際金融中心，深圳是創新樞紐，東莞與鄰近城市則為製造業重鎮。不同城市各展所長，環環相扣，共同編織出一個高度融合的經濟生態圈。放眼全球，能與之比肩者並不多見。

今年四月，中大商學院舉行「粵港澳大灣區領袖論壇」。在一場由金融學系高級講師林富一博士主持的專題討論中，多位金融界翹楚聚首一堂，探討香港如何發揮獨特優勢，推動大灣區持續發展。討論的核心，是香港不可或缺的「超級聯繫人」角色──在全球市場與資本之間架起橋樑。當地緣政治格局深刻變化、科技格局急速重塑，這道橋樑為何愈見重要，成為席間反覆思考的課題。

香港的開放優勢

香港金融管理局外匯基金投資辦公室前首席策略官松井馨先生先從宏觀經濟入手，為整場討論勾勒大背景。松井馨先生指出，市場普遍預期中國的國內生產總值增長約為4.5%，香港約為3%，均明顯高於美國的2%和歐盟的1%。在他看來，實際經濟表現比新聞標題所呈現的更為強韌。再加上人民幣匯率相對穩定，利率持續低於美國，即使地緣政治逆風未止，中國的前景仍然穩健，甚至相當正面。

長久以來，香港既為國家的經濟增長提供動力，亦從中受惠。談到香港即將出台的首份「五年規劃」，松井馨先生表示：「規劃的關鍵詞，是『開放』二字。這意味國家準備進一步擴大人民幣的角色、開放相關資產市場，而『開放』正是香港向來最具優勢的範疇。」

他進一步指出，每逢有新試驗項目，香港都擔當重要角色。從滬深港通、債券通到互換通，香港一直在跨境互聯互通機制中受益。他預期，未來將有更多開放措施，包括把房地產投資信託基金（REITs）納入互聯互通機制、持續完善債券通回購安排，以及更全面推動人民幣國際化。

駕馭世局碎片化

至於大灣區企業應如何調整出海策略和供應鏈布局，太平洋論壇高級研究員嚴旋先生認為，外圍局勢雖然動盪，大灣區卻能在紛擾之中保持相對安定，專注經濟發展，並持續培育繁榮所需的條件。

嚴旋先生憑為企業拓展國際業務提供策略建議的經驗，歸納出「三宜三忌」。他認為，企業「宜」培養地緣政治觸覺，不應盲目擴張；「宜」深耕當地社區，打造全球品牌，而不是被視為外來品牌；亦「宜」主動聯繫各方持份者，切忌一味以「中國速度」推進。企業需要多花時間理解當地需求，並把潛在的反對者，轉化為未來的支持者。

至於「三忌」，嚴旋先生提醒，在規則早已確立的已發展市場，企業不宜再以「摸着石頭過河」的方式行事；既然香港能提供一流的法律、金融與策略專業意見，企業亦不應「自己當醫生」；更不應想當然地以為，一套在內地行之有效的模式，可以原封不動搬到其他市場。

嚴旋先生補充，正是這份制度優勢，讓香港成為區內企業放眼世界時的「定海神針」。他說：「香港的致勝方程式，在於維持並強化其關鍵角色──堅守可預測性、一致性、普通法制度，以及尊重合約權利的傳統。只要能做到這一點，香港的影響力只會有增無減。」

環球資本匯聚之地

摩根士丹利亞太區財富管理主管徐亦釗先生則指出，全球分化固然帶來風險，但大灣區所提供的可預測性，卻是少有地區能及的優勢。他認為，投資者最重視兩件事：一是速度，也就是一個構想能多快變成產品、創造收入，最終讓投資者實現退場套現；二是方向。

徐亦釗先生指出，大灣區正好兩者兼備，既擁有融合創新、製造與資本的一體化生態圈；對其在科技、綠色金融、醫療健康及創新等領域的角色亦定位清晰。然而，真正能令這些優勢具備投資價值的，仍然是香港。他說：「沒有香港，這些充其量只是機遇；有了香港，環球資本才能真正參與，更重要的是能夠變現。」

談到財富管理的新格局，徐亦釗先生表示，香港正由昔日的集資中心，蛻變為一個全方位的資本平台。「機構投資者最在乎甚麼？穩定、信任、資產──這些都是香港長久以來的優勢。我們不再只是一道門戶；今天的香港，是一個能從策略高度把中國與環球資本更深層次連繫起來的平台。」

他指出，透過滬深港通、債券通和跨境理財通進行的跨境投資已大幅增長；越來越多家族辦公室、另類投資平台，以及國際買方與賣方機構，亦正擴大在港業務。

深化金融平台

松井馨先生其後進一步談到香港金融體系的穩定。他指出，香港的安定，根基在於金融穩定；而金融穩定，有賴三個範疇穩守不失：銀行體系沒有出現倒閉、聯繫匯率制度運作如常，金融基礎設施亦穩健可靠。在他看來，香港在這三方面都表現出色。

松井馨先生相信，配合國家「十五五」規劃，香港將在發展人民幣國債市場、推動人民幣國際化方面擔當重要角色。他預期，隨着離岸人民幣資金池擴大，政府將加強建立人民幣孳息率曲線、發展對沖工具，並完善人民幣與區內其他貨幣之間的外匯交叉盤安排，讓手持離岸人民幣的投資者能更有效地運用資金。他認為，凡此種種都反映出香港在塑造大灣區金融未來方面的角色，正不斷演進。