風險如何沿著供應鏈擴散
新冠疫情的爆發嚴重地擾亂了環球供應鏈，各國政府為遏制病毒擴散以保護公民，競相緊急採購醫療用品、數以百萬計的疫苗，及保持必需品的流動。在一片混亂當中，中國工廠亦在疫情防控措施下間歇性關閉，經此一役，部分國家已採取行動，旨在把供應鏈遷出中國內地。
此次疫情為學者提供了一個獨特的機會，去研究環球供應鏈所遭受到的衝擊對其韌性有何影響。評估韌性的一個關鍵是：企業在供應鏈上與世界其他地區的聯繫，會使之承受更大的風險，還是會為它們提供一個不可多得的緩衝以抵禦所在地出現的動盪？為探討這個問題，一項題為《新冠疫情對供應鏈信貸風險之影響》的研究審視了疫情所造成的混亂，如何通過美國企業在供應鏈上與中國的聯繫而影響它們的信貸風險。這項研究利用信貸違約掉期（簡稱CDS，用以轉移信貸風險的衍生性金融產品）的息差，來檢視各種弱點如何在疫情期間往供應鏈的上下游傳播。我們較早前進行的另一項重要研究《信貸風險沿供應鏈擴散：來自CDS市場的證據》已顯示，信貸違約所造成的震盪會沿著供應鏈，波及遠在第三度分隔的企業，並會因同業競爭及供應鏈夥伴之間在財務上的聯繫而加劇。
中國比美國更早經歷疫情的不同階段，例如實行封鎖措施及重啟經濟，這為詳細研究它們的影響提供了機會。我們檢視了疫情兩個階段的CDS數據：2020年2月— 當時中國經濟停頓，但美國經濟仍然開放；2020年3月至2020年4月初 — 中國經濟重新開放，美國則受居家令及經濟放緩嚴重影響。
研究發現，於第一階段，有供應鏈夥伴在中國（無論是供應商還是客戶）的美國企業，它們的CDS 息差上升約8%至9%，意味著信貸風險增加。而在第二階段，它們的息差回落12%至20%，顯示信貸風險有所下降。結果證明，疫情期間環球供應鏈斷裂對美國公司的信貸風險具明顯影響。
為更深入了解情況，我們另審視了家庭需求對供應鏈風險的影響，以及哪些行業最容易受到供應鏈斷裂的打擊。在與家庭需求密切相關的領域，如消費品和電子產品，中國供應鏈斷裂造成的衝擊在第一階段因美國消費者的需求持續而得以緩解。惟到了第二階段，由於美國的家庭需求因疫情控制措施而驟降，在中國的供應鏈環節雖然重新接上，仍不足以降低此類企業的信貸風險。
第二階段供應鏈恢復活動，對收窄製造業及石油、天然氣等領域的CDS息差更為有效。此外，擁有中國顧客的美國消費品公司，其CDS息差在第二階段亦明顯下降，代表它們能夠把產品售予中國消費者，以彌補本國需求的下滑。
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第一部分：風險如何沿著供應鏈擴散