“关系”是否影响中国的IPO进程？
中国强劲的IPO市场近年来实现了巨大的增长。2008年至2021年期间，中国的IPO交易数量在全球IPO市场中处于领先地位。截至2021年底，超过4,500家中国公司已经上市。2022年，中国的IPO筹资额更超过了美国，成为世界第一。
当公司进行IPO时，他们会指定投资银行和审计公司来核实向投资者披露的信息。在这个过程中，银行家和审计师会互相交流。两者之间的密切协作为深化他们之间的社交联系提供了肥沃的土壤，特别是在中国这样一个社会经济活动以“关系”文化为基础的市场。
虽然有理论和证据表明，通过社交网络分享信息有助于提高经济主体的绩效；但其他研究却指出，这种社交关系可能会导致审计结果出现偏袒性的偏差。中国的银行家和审计师之间的关系对他们的IPO合作是否有影响？这种联系如何影响IPO审计品质和IPO公司的长期表现？为回答这些问题，我们以中国为研究对象，进行了题为《两个中间人的故事：投资银行家与审计师的社交关系及IPO质素》之研究。
中国在2004年开始要求IPO公司聘请投资银行作为保荐人，协助其进行IPO申请。在保荐人制度下，由保荐银行指派的银行家会领导一个包括审计师在内的咨询团队。由2004年新制度开始至2016年间，共有1,770家公司在中国A股市场上市，针对曾参与这些IPO的银行家及审计师，我们首先鉴别出他们之间的关连，然后就这些关系如何影响他们之间的合作以及经济后果作出了分析。
我们发现，“关系”增加了银行家和审计师参与同一笔IPO交易的可能性。这种参与会破坏IPO审计品质和IPO投资者的利益。正如我们的研究所显示，与银行家有社交关系的审计师所审核的收益会转化为较低的股价，这意味着公开市场认为这些收益的可信度较低。此外，银行家与审计师的关系与IPO公司上市后早期更频繁的错误陈述有关。我们还发现，雇用有关系的银行家和审计师的公司在上市后长远的表现往往不佳。
然而，“关系”对审计师是有利的。我们的研究指出，审计师通过他们与银行家的社交关系，可以获得更高的额外费用，并可能随后从有关系的投资银行中得到更多的IPO审计业务。
总而言之，银行家和审计师之间的“关系”会影响到IPO过程、导致审计过程不严谨，以及破坏审计师的独立性。最终，投资者可能因为被夸大的收益报告所误导，而要付出沉重的代价，扭曲的信息也会阻碍资本被投入到最有利的用途当中。
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第二部分：“关系”是否影响中国的IPO进程？